西瓜影院网 华泰证券：四季度照看家电池块两个契机

　　华泰证券研报示意，预测2024年第四季度西瓜影院网，以旧换新鼓舞下家电社零收复较为积极，且零卖好转冉冉向出货传导，上市公司内销有望冉冉优化，而出口随国外补库需求弱化，拉能源或相对良善。因此，2024年第四季度需更为嗜好内销占比拟高且更为受益于以旧换新联系板块，同期中国度电企业内行份额进步逻辑不变，国外铺张复古出口良善增长。

　　华泰 | 家电：四季度照看两个契机

　　中枢不雅点

　　24Q3板块收入及净利增速均为年内低点，10月板块靠近轮动协调

　　24年1-10月，家电池块累计高涨25%，在申万子行业中名轮番3位，但10月靠近轮动协调，下落1.4%。24Q3板块营业总收入YOY+1.4%，归母净利YOY+0.8%，增速均为年内低点。预测24Q4，咱们以为，以旧换新鼓舞下家电社零收复较为积极，且零卖好转冉冉向出货传导，上市公司内销有望冉冉优化，而出口随国外补库需求弱化，拉能源或相对良善。因此，咱们以为24Q4需更为嗜好内销占比拟高且更为受益于依旧换新联系板块，同期中国度电企业内行份额进步逻辑不变，国外铺张复古出口良善增长。

　　白电：24Q3方法踏实，尽显龙头践诺

　　空调/冰洗板块24Q3收入区别同比-1%/+2%，但在沉着竞争方法下，净利展现出低波动特色，空调/冰洗板块24Q3归母净利区别同比+9.3%/+13.1%。虽也靠近毛利率下滑影响，但空调/冰洗板块24Q3“毛利率-期间用度率”区别同比+0.2pct/+0.2pct，为唯二增长的子板块，鼓舞盈利质地改善。预测24Q4，咱们以为，白电居品内销受益于以旧换新需求，而出口增长或更为良善。议论到行业竞争方法踏实，龙头公司在里面策画成果、数字化提效上的塌实参加，净利增长仍有复古，分成上风也较为杰出，仍为板块架海金梁。

　　黑电：24Q3不竭发力内行化，盈利靠近较大波动

　　彩电子板块24Q3收入/归母净利区别同比+12%/-30.8%。黑电池块里面分化大，彩电整机企业内行化布局共享外需增长红利，而机顶盒等其他黑电企业需求压力照旧较大。24Q4，咱们以为，换新需求仍有望鼓舞MiniLED背光电视居品的积极销售，而边界资本卓越、技能迭代更快的中国品牌有望不竭攻略国外。但盈利才智改善仍有待竞争方法优化及中高端居品销售进步。

　　清洁小家电：24Q3需求收复，竞争影响盈利改善

　　清洁小家电子板块24Q3收入/归母净利区别同比+6%/-24.1%。清洁小家电国内需求复苏，品牌出海步入“快车说念”，但国外尤其是欧洲走向居品同质化竞争，品宣、渠说念用度投放力度加大，24Q3“毛利率-期间用度率”同比-4.1pct。24Q4，咱们以为，头部品牌企业仍有望依托技能代际上风进步内行份额，国里面分省市上线补贴交流双十一大促也有望鼓舞需求筹划开释，或能一定程度提高收入增长弹性。

　　小厨电：24Q3出口仍有拉动；大厨电：24Q3内销累赘仍剖析

　　小厨电子板块24Q3收入/归母净利区别同比+3%/-13.3%。24Q3出口仍拉动小厨电收入增长，咱们以为，板块将来增长依托于不竭强化内行份额，永久逻辑不变。厨房电器子板块24Q3收入/归母净利区别同比-20%/-46.7%。24Q3地产后周期累赘照旧剖析，策画杠杆影响净利发达。24Q4，咱们以为，大厨电内销占比拟高，换新拉动受益剖析，事迹改善或复古估值确立。

　　家电池块嗜好内销换新程度，照看国外生意计谋变化

　　24Q3基金重仓抓股积极回升至4.4%，比例收复至2020年隔邻水平。24年板块市盈率TTM估值有较剖析回升（2024/10/31收复至15x，昔日5年51%分位点）。内销受益于换新需求，但换新节律较快，后续程度仍需嗜好。国外铺张或复古家电出口保抓韧性，国外生意计谋仍存不笃定性，需照看。高股息夯实板块价值，而24Q4基本面回升仍有望复古估值。

　　风险指示：内销收复偏弱；出口发达不足预期；原材料及汇率不利波动西瓜影院网。